德邦国际中原证券：给予兆易创新买入评级

中原证券股份有限公司邹臣近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《24年报及25Q1季报点评：端侧AI带动利基存储需求增长德邦国际，利基DRAM供给格局改善》，给予兆易创新买入评级。

　　兆易创新(603986)　　事件：近日公司发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年公司实现营收73.56亿元，同比+27.69%；归母净利润11.03亿元，同比+584.21%；扣非归母净利润10.30亿元，同比+3660.79%；2025年第一季度公司实现营收19.09亿元，同比+17.32%，环比+11.88%；归母净利润2.35亿元，同比+14.57%，环比-13.24%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+21.83%，环比-11.52%。　　投资要点：　　营收持续增长，毛利率逐步回升。2024年下游市场需求有所回暖，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长；2025年第一季度，受益于国家一揽子刺激措施提振消费需求，以及AIPC等终端对存储容量需求带动等因素影响，公司营收持续增长。公司不断优化产品成本，多条产品线竞争力不断增强，推动毛利率增长，公司2024年实现毛利率为38.00%，同比提升3.58%，25Q1毛利率为37.44%，同比下降0.72%，环比提升4.27%；公司2024年实现净利率为14.97%，同比提升12.17%，25Q1净利率为12.56%，同比下降0.02%，环比下降3.19%。　　端侧AI带动利基存储需求增长，利基DRAM供给格局改善。公司存储器产品包括NOR Flash、SLC NAND Flash和利基型DRAM三大品类，并拥有较完善的产品线布局。公司在全球SPI NOR Flash市场中位列第二，2024年，公司GD25UF系列低功耗SPI NORFlash产品以1.2V低电压和超低功耗模式，显著提升小容量电池设备续航能力，充分满足穿戴设备、健康检测、物联网及电池供电等市场需求；GD25/55系列车规级SPI NOR Flash产品获得由国际公认的测试、检验和认证机构SGS授予的ISO26262:2018ASIL D汽车功能安全认证，进一步巩固了公司在SPI NOR Flash领域的领导地位。公司Flash产品在巩固消费、网通、计算等优势领域的基础上，持续拓展并深耕工业和汽车等市场，并有望受益于AI耳机、AI眼镜、AIPC等端侧AI领域新需求所带来的增长。目前公司DRAM产品包括DDR3L和DDR4两个品类，DDR3L产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb产品；DDR4产品在已有4Gb产品基础上，进一步实现了8Gb产品的量产出货，主要应用于TV、工业、安防等领域。由于三星、美光、海力士等头部公司为了加速向新制程节点的HBM、DDR5、LPDDR5等产品迁移，逐渐退出利基DRAM市场，公司利基型DRAM有望受益于行业供给格局改善，并持续提升市场份额。　　不断丰富MCU产品线，完善汽车MCU产品布局。公司持续推出MCU新产品系列和新料号，丰富产品线，截止2024年末，公司已成功量产63大系列、超过700款MCU产品供市场选择。2024年，公司面向数字能源、充电桩、储能逆变等应用场景，推出GD32G5系列高性能MCU产品；面向伺服控制、变频驱动、人形机器人等应用场景，推出GD32H75E超高性能工业互联MCU产品；面向车身域控、车灯控制、电池管理、车载充电机、底盘应用及直流变换器等应用场景，推出GD32A7系列车规MCU产品。2024年，公司新增募投项目计划总投资金额约12亿元用于汽车MCU芯片的研发及产业化，该项目的实施将进一步完善公司汽车MCU产品布局，增强公司竞争力。　　盈利预测与投资建议。公司为国内利基存储器及MCU领先企业，公司Flash产品在巩固消费、网通、计算等优势领域的基础上，持续拓展并深耕工业和汽车等市场，并有望受益于端侧AI领域新需求所带来的增长，公司利基型DRAM有望受益于行业供给格局改善，并持续提升市场份额，公司不断丰富MCU产品线，完善汽车MCU产品布局，我们预计公司25-27年营收为91.61/110.44/131.92亿元，25-27年归母净利润为15.08/19.93/24.60亿元，对应的EPS为2.27/3.00/3.70元，对应PE为49.61/37.53/30.40倍，维持“买入”评级。　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算德邦国际，诚通证券赵绮晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.16%，其预测2025年度归属净利润为盈利16.09亿，根据现价换算的预测PE为53.4。

最新盈利预测明细如下：